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大北农(002385)年报点评:饲料主业稳步增长 生猪生态链值得期待

http://www.aweb.com.cn 2017年04月01日 10:49 农博网

  事件

  公司发布2016 年年度报告

  2016 年度,公司实现营业收入168.41 亿元,同比增长4.61%,实现归母净利润8.83 亿元,同比增长25.11%,扣非归母净利润8.10亿元,同比增长47.86%,基本每股收益0.22 元,同比增长15.79%。

  其中,单四季度实现营业收入50.18 亿元,同比增长12.95%,实现归母净利润2.88 亿元,同比减少7.67%。利润分配预案为:每10 股派发现金红利0.60 元(含税),送红股0 股(含税),不以公积金转增股本。

  简评

  饲料主业稳步发展,“养殖+控费”带来高利润

  公司主营业务收入主要来源于饲料业务。2016 年度,饲料收入占主营业务收入的比重为88.14%,生猪销售业务收入占比为3.98%,种子业务和动保业务占比分别为3.96%和2.26%。

  2016 年度,公司饲料销售收入为147.90 亿元,同比增长1.69%,饲料销量为399.78 万吨,同比增长4.70%,其中猪饲料328.47万吨,同比增长5.41%,水产饲料38.75 万吨,同比增长33.37%,反刍饲料23.61 万吨,同比下降9.98%,禽用饲料8.39 万吨,同比下降38.05%。公司饲料产品结构一直在进行优化,高端饲料同比增长14.07%,显著高于饲料总体增长速度。饲料业务的稳步增长保证了公司整体业绩的提升。

  2016 年部分饲料原料成本下降明显、生猪价格持续高位,养殖业盈利全年都维持在较高水平,公司全年共出栏生猪40 万头,生收入为66,723.36 万元,同比增长137.60%,为公司带来了丰厚的利润。同时,公司三项费用总额同比减少7,554.80 万元,下降2.36%。生猪养殖的高利润加上控费增效的成果,帮助公司扣非归母净利润同比大幅增长47.86%。

  猪联网成果显著,“养猪大创业”值得期待

  2016 年公司猪联网业务主要围绕猪产业链,共服务120 万头基础母猪、实现280 亿交易流水,330 亿元理财,线下渠道共建设12 家生猪区域市场、24 家运营中心,截止2016 年末,公司猪联网管理的商品猪头数达到2000 万头,连续两年持续使用猪联网的规模猪场,其PSY 平均提高2.1 头,公司生猪生态链已基本形成。

  猪联网也对公司的饲料主业起到了协同作用,2016 年猪联网用户购买公司饲料产生的毛利约为2.08 亿元,约占全年饲料总毛利的6%,其中16 年新增猪场带来的饲料销量毛利约为3,500 万元。未来随着猪联网服务用户数的持续增长,对公司的其他业务也会起到很好的推动作用。

  2016 年末,公司控股子公司母猪存栏2.63 万头,商品猪存栏20.27 万头,全年共出栏生猪40 万头。未来,公司将加快产业链下游养猪业的布局,通过收购、自养、扩建等方式增加生猪存栏量,为下一步开展“养猪大创业”奠定坚实的发展基础。未来公司的生猪养殖业务将以东北地区和华北地区为主,预计2020 年底基础母猪存栏量达到约50 万头。生猪养殖业务也将成为公司未来重要的一块版图。

  盈利预测与估值

  公司饲料主业稳步发展,生猪养殖业务快速扩张,在猪联网日趋壮大的情况下,公司整体业务都会受益。我们预计公司2017-2019 年营收增速为15.5%、16.0%和16.8%,净利润增速分别为21.6%、20.9%和20.9%,对应的EPS 分别为0.26、0.32 和0.38 元,目标价7.50 元,维持买入评级。

  □ 蔡雪昱

    (文章来源:中信建投证券股份有限公司)


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