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11月猪价将止跌回升 有望达16-17元/公斤

http://www.aweb.com.cn 2014年11月04日 15:43 农博网

    齐鲁证券谢刚

    我们的观点是“当前猪价经历为期2月的窄幅调整后,11月份左右将是猪价春节前旺季上涨起点,建议积极参与畜禽链第三波机会,其中圣农发展、益生股份 和牧原股份 等养殖股均可积极配置。”

    有部分机构则认为今年猪肉需求非常差,只有辅之以流动性宽松和定向降准等刺激因素,才能有一波确定性的反弹机会。我们则坚持认为,无论最近是否出现央行定性宽松等利好,从产业运行轨迹及生猪价格预测框架来判断,11月猪价将止跌回升,当前属于畜禽链产业调整的尾声阶段。

    而离春节前的消费旺季还有2-3个月时间,猪价上涨的时间和空间都较为确定,并且足够二级市场畜禽链发动一波中型级别的反弹。

    不必担忧产业和二级市场背离

    无需担忧畜禽产业和二级市场背离,前期消极补栏效应将显现,我们判断猪价将于11月止跌上涨,对春节前猪价乐观,有望达到16-17元/公斤以上。

    今年以来我们用存栏结构指标来分析短期猪价涨跌预判精准,例如9-11月份国内猪价面临调整。我们最新观测的产业数据发现,自7-9月份以来仔猪补栏消极,其中三元仔猪价格维持在23-25元/公斤,同比下跌20%以上。其中草根调研定点养殖场小猪料销售同比下降5.6%,亦即11月份以后整体生猪供给有望同比同步下降;而9月底生猪存栏结构数据也同步调整,其中大猪占比12-13%(较7月份提升1-2百分点),80公斤左右中小猪占比反而下降(其中80-100公斤降至9.7%,刚好11月份左右出栏)。

    草根数据表明7-9月份养殖户真实补栏持续偏低将导致11月份以后可供出栏大猪减少,而4季度需求处于环比恢复阶段,所以11月份(滞后4月)开始生猪供需又出现阶段性供不足需(此为短期视角看,中期一年来看猪价都处于上升周期中),猪价也将将提前迎来上涨行情。因此,这将导致2015年春节前和2014年有较为显著的差别——旺季下跌可能性很小,我们看好春节前猪价上涨走势。按照当前生猪存栏和需求下滑定量纵向对比,我们大致预判猪价有望达到16-17元/公斤以上。

    明年畜禽企业盈利不悲观

    近3个月猪价调整利于产能进一步去化,中期畜禽养殖行业景气高和盈利激增将是大概率事件,即使考虑最近通胀预期下行和油价低迷情况,对明年的畜禽养殖企业盈利也不应悲观。

    虽然8月开始国内母猪价格逐步开始起色(1300元/头涨至1600元/头)、产业出现一定温和补栏,但是7-9月份养殖成本大幅高企(玉米现货价涨10%),导致行业盈利并未有明显起色,而且猪价同时进一步调整1元/公斤以上。所以行业内母猪淘汰力度仍然较大,从而可能显现出9月份农业部母猪存栏继续创历史新低。

    而回归到我们的猪价供需框架体系来看,本轮生猪供需格局是双双收缩,定量估算需求下降5-6%,供求下降8-10%,养殖股若想出现2011年那样的大牛市,则能繁母猪要降至4300万头左右是先决条件,截至9月份最新存栏数据为4450万头,这表明能繁母猪存栏数据正在逐步临近牛市标准,因此整体我们判断明年猪价上涨趋势明确,头均盈利可能介于2011-12年之间的300元/头,预计猪价高点18元/公斤以上,将于2015年9-10月份出现。

    积极参与畜禽第三波机会

    从策略方面,投资者目前可积极参与畜禽链第三波机会,其中圣农发展、牧原股份等养殖股可坚定配置,饲料疫苗龙头同步加仓(包括大北农、新希望、金宇股份、天康股份),这是年内非常确定的一波机会。对于养殖股调整10-15%后,当前可提前布局买入,静待畜禽价春节前实质上涨;而当前依然是中周期布局饲料股和疫苗股的上佳时机。

    当然,具体子行业景气持续时间则有所不同,因此投资节奏也不应相同:

    第一,对于畜禽养殖股,就产业趋势来说畜禽链景气向上至少持续到2015年9-10月份,那么养殖股远未走完;同时本轮畜禽大周期向上,禽链产能去化更加彻底(祖代鸡引种量同比下滑40%),所以养殖中单纯看产业弹性,我们更加倾向于禽链。

    而短期看,11月份猪价将再次开启上涨征程,在此前养殖股普遍调整10-15%后,我们建议投资者可再次积极布局,特别是圣农发展、益生股份、民和股份和华英农业 等禽业股和牧原股份、雏鹰农牧 和天邦股份 等养猪股,以迎接中期畜禽链价格实质性暴涨(我们判断还有两波上涨时点:一是2015年春节前2个月内确定性上涨,二是自2015年5月份左右猪价可能大涨,一直持续至10-11月份前后)。

    第二,对于饲料和疫苗股,就中期猪价预判和畜禽链产业变迁来看,2014年7-8月饲料疫苗行业处于中周期底部向上阶段,当前类似于4月份养殖股,环比改善但同比稍弱,但趋势向上,预计2015年2季度起饲料股和疫苗股增速将会显著加快,建议中周期布局。其中饲料股继续推荐大北农和新希望,弹性品种唐人神,疫苗股首推金宇集团及天康生物,以及国企改革股中牧股份。

    (文章来源:齐鲁证券)


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