紧缩政策难改牛市　农产品涨势此起彼伏

  • http://www.aweb.com.cn 2007年11月15日 08:31 中国证券报

　　紧缩政策难以改变商品整体牛市

　　10月份CPI指标再度高企显示国内通胀压力加大，而央行为调控宏观经济运行正不断采取货币紧缩政策。但尽管如此，商品整体牛市以及局部农产品强、工业品弱的对比格局并不会因此而改变，反而可能得以强化。

　　由于目前流动性形势严峻，尤其四季度我国贸易顺差仍将保持高位增长态势，全年贸易顺差有望超过2500亿美元，外汇储备持续增长，因此，央行10日宣布将于11月26日起再度上调存款准备金率0.5个百分点至13.5%的历史最高水平，此举旨在加强银行体系流动性管理，抑制货币信贷过快增长，缓解货币信贷扩张，稳定通胀预期，并吸收回笼更多货币。

　　笔者认为，从政策的实际指向来看，宏观调控政策的对象依然是宏观层面的资金流动性过剩，具体对股市和楼市的影响较重，而商品期货市场尽管也受到影响，但影响较小。这是因为：

　　其一，相对于股市和楼市的资金规模而言，期货市场自身资金规模较小，期市沉淀资金来自投资者自有资金的比重较大，而来自银行信贷资金的比重较小。因此，不论是银行准备金率上调，还是银行存贷款利率上调，对期市均不会产生重大影响，也不会导致沉淀资金大量撤离。由于国际市场剧烈波动，国内市场回避风险、投资投机需求明显增强，外围增量资金依然积极进驻，各品种持仓量规模仍将维持稳步增长趋势。因此，大多数品种持仓量不但未有缩减，反而稳步拓展，由此说明宏观金融紧缩政策对期市沉淀资金的负面影响较为薄弱。

　　其二，银行准备金率和存贷款上调即使对期市产生一定影响，但其在理论上对多空双方资金的压力是均衡的，毕竟，双方投资和投机资金的成本在同步提高，双方平仓退场的意愿也较为均衡。相对而言，亏损方平仓退场意愿略微强于盈利方获利退场意愿，但即使如此，也不会改变各品种原有运行趋势，相反，甚至可能强化期市各品种原有运行趋势。

　　其三，对期市局部品种影响而言，考虑到工业品中，铜、铝、锌等金属品种与房地产建设密切相关，能源、天胶与汽车行业密切相关，而房贷、车贷等受银行准备金、存贷款利率提高的影响较重，因此，金属、能源、天胶等工业品受宏观调控政策因素打压作用相对较重，而农产品受宏观调控政策因素打压作用相对较轻。

　　综上所述，由于宏观调控、金融紧缩政策并不直接针对商品市场，故对商品市场牛市影响较弱，更不会根本逆转商品市场自身运行趋势，局部影响也仅仅局限于工业品品种。

　　远期合约雄起 农产品涨势此起彼伏

　　当前的国内农产品期货市场，可谓是“你方唱罢我登场”，原油价格的回落也无法抑制农产品市场的蓬勃涨势。周三豆类市场全面新高，而远期合约的补涨更是格外抢眼，大连豆粕809合约封死涨停，大豆809合约也创了新高。大豆市场稳定在历史之巅，同时也已经开始改变整个农产品的生态，玉米市场就已经开始从中受到推动。

　　为稳定国内食用油水平，中国加速采购进口大豆补充国内库存。受此推动，隔夜外盘大豆创新高，国内市场随之走高，形成良性互动局面。而且下游产品价格继续井喷。饲料企业国庆前补库动作，在经历了一个多月的消耗后库存殆尽，而猪和禽的养殖情况平稳，这迫使饲料企业本周开始被迫认同高价大量补库，油厂豆粕放量成交，价格也一举冲破了历史高位，短期内这种坚挺的局面难以改变，从而也刺激了豆粕期货的飙升，而809合约由于价格偏低，更是受到青睐。

　　豆油方面，阿根廷政府提高主要农产品的出口关税，豆油从24%上调到32%。阿根廷每年出口豆油500至600万吨，是全球第一大豆油出口国，而中国85%的豆油又从阿根廷进口，8%幅度的关税上调相当于500元左右的进口成本提升，直接刺激中国四级油市场全面登上1万关口，同时中国买家转而寻求美国豆油，这又进一步加剧了美国豆油的强势，使得在连续三个月受高价抑制需求影响，美国农业部将2006/2007年度豆油需求下调的情况下，加之原油出现回调的同时，美国豆油仍然表现抢眼。

　　从玉米市场来看，现货市场方面，广东港口玉米到货量增加，二等玉米成交价下跌40元/吨至1810元/吨。大连港玉米价格坚挺，二等玉米平舱价1600元/吨。国内两大玉米产区出现区域分化特征，东北产区加工企业收购价格稳定，收购数量增加；华北产区加工企业为提高收购数量，继续上调玉米收购价格。 上海证券报

　　豆类期货齐创新高 引领农产品牛市大潮

　　近日，大豆、豆粕期货在豆油期货领涨效应的鼓舞下，继续震荡上扬。昨日，大豆、豆粕、豆油主力合约A0805、C0805和Y0805分别在盘中创下该合约的新高4563元、3502元和9650元。上周出台的美国农业部月度供需报告利多，中国今年大豆减产严重，中国大豆和豆油进口势头强劲，场外资金热烈追捧豆类期货。尽管国内面临紧缩性的宏观调控，国际油价也在100美元附近暂时遇阻回调，但是豆类期货的牛市步伐难以阻挡，豆油期货临近万元大关，而大豆期货也离5000点关口越来越近了。

　　机构报告构成明显利多

　　上周五美国农业部公布的月度供需报告显示，美国2007/08年度大豆产量预计为25.94亿蒲，较上月报告减少400万蒲，低于市场预测的26.06亿蒲平均值；预计美国2007/08年度大豆结转库存为2.1亿蒲，较上月减少500万蒲，低于市场预测的2.13亿蒲平均值。除了美国农业部月度供需报告对大豆和豆类期货利多之外，其他相关报告也对大豆等豆类期货价格构成有力的支撑。日前，分析机构Informa预估美国2008年大豆播种面积将为6810万英亩，低于其10月时预估的7170万英亩。目前，CBOT豆油期货已经达到近33年来的新高，而CBOT大豆期货也突破了2004年1064美分/蒲式耳的前期高点，并逼近了1988年的历史高点1100美分/蒲式耳。如果2007/08年度南美大豆种植面积增加不能满足全球大豆的需求增长，国际和国内大豆期货价格仍将继续上扬。

　　国内种豆收益下降

　　据发改委对全国7个省大豆生产情况调查显示：2007年，全国大豆平均每亩产量102.5公斤，比上年减产25.9公斤，减幅20.2%，为1993年以来的最低。主产区大豆平均每50公斤出售价格157.76元，比上年上升32元，升幅25.5%，创历史新高。主产区平均每50公斤大豆总成本132.07元，比上年增加31.75元，增幅31.7%。2007年主产区大豆平均每亩净利润仅54.63元，为2002年以来最低，比上年减少13.21元，减幅19.5%。

　　另据中国农科院今年8月下旬对黑龙江大豆主产区的调查，尽管我国出台了一些支持、补贴大豆生产的政策和措施，但与分散日益增强的自然灾害、价格、技术风险要求相比，还有很大差距。相对玉米等其他农作物而言，大豆的种植收益依然偏低。大豆种植需要国家进一步加大扶持和鼓励的力度，否则，与日益增长的大豆需求相比，我国大豆消费对于国际市场的依赖会日益严重。

　　中国进口消费齐升

　　据海关统计，今年10月，我国大豆进口同比增26.9%，创下2004年以来月度同比增幅新高；食用植物油进口同比增31%，同样是近来年最高水平。今年1至10月，大豆累计进口2454万吨，比去年同期增4.5%；食用油累计进口697万吨，比去年同期增26.6%。近期，在国家扶持政策和高位价格带动下，生猪生产开始全面恢复。据国家发展改革委价格监测中心监测，上周全国36个大中城市猪肉(精瘦肉)集市平均零售价格每500克为12.63元，比前一周上涨1.28%。近来，国内猪肉价格连续四周恢复上涨态势，肉价上涨将继续刺激豆粕的饲料需求。我国对大豆、豆粕、豆油的消费强劲，是导致近期豆类期货大幅走高的重要因素。

　　此外，国际市场大豆和其他豆类价格走势保持强劲。国际原油价格虽然日前在100美元/桶附近遇阻回调，但是油价牛市格局依然未改，经过调整之后，后期仍有可能再次冲击100美元的大关。油价居高不下，将继续支持豆油、棕榈油、菜籽油等生物柴油原料的需求和价格。证券时报

　　10月大豆收购价环比涨12.8%

　　国家发改委发布的报告显示，由于国际价格上涨和国内产量下降，10月份大豆平均收购价格环比大涨12.8%。

　　统计显示，10月份，稻谷、小麦和玉米三种粮食全国平均收购价格为79.7元/50公斤，环比与上月持平，同比上涨12.1%；大豆平均收购价格为176.5元/50公斤，环比上涨12.8％，同比上涨57.6％。1－10月，三种粮食综合平均收购价格为77.0元/50公斤，同比上涨比9.5%；大豆平均收购价格为142.4元/50公斤，同比上涨23.7%。

　　报告认为，大豆价格上涨主要受国际国内供求关系影响。由于世界大豆主要出口国美国、巴西种植面积减少、产量下降，国际市场大豆价格大幅上涨。与此同时，由于播种面积和单产下降，国内大豆产量也大幅减少。但由于豆油的消费需求增长和养殖业复苏，市场对大豆和豆粕的需求不减反增。

　　分析人士认为，由于收购成本提高，同时国际价格上涨向国内传导，未来大豆零售价格可能继续上涨。 中国证券报

　　预测中国将加大进口 CBOT大豆创19年新高

　　因市场揣测中国因植物油短缺部分地造成了通胀上升，为了缓解植物油价格上涨对通胀造成的压力，可能会加大商品进口力度，芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货价格创下了19年新高。

　　截至昨日北京时间16时，芝加哥期货交易所大豆1月合约在亚洲电子盘大涨11.75美分，或1.1 ％，升至10.68美元/蒲式耳，盘中最高报10.70美元/蒲式耳，创下1988年6月以来的最高价。

　　Allendale公司分析师维克托表示，需求强劲支撑了大豆，有传言称中国明年1月将进口150至200万吨大豆，且均将为美国大豆。交易商称，有明显的迹象表明中国的大豆需求增加。美国农业部(USDA)周二证实美国有10.7万吨大豆销往中国。

　　“豆类市场牛气冲天，”Kanetsu资产管理公司一分析师称，“中国需要进口更多的农产品，基金则加大了购买力度。”

　　“由于担心大豆价格进一步上涨，未来几个月国内企业可能会加大进口力度”，国内一大型粮食进口企业负责采购的人士称。据北京东方艾格农业咨询公司称，为了缓解国内豆油短缺局面，未来两个月中国可能进口40万吨豆油。另据海关数据显示，今年前10个月，我国进口大豆2454万吨，同比增长4.5％，其中10月份进口同比增长26.9%。

　　由于大豆和棕榈油进口成本上升，以及国内供给下降，国内植物油价格持续攀升。据商务部网站周二公布的消息称，11月4日至11日，全国食用农产品市场价格指数为116.04点，价格总水平较前一周上涨0.8%。肉类价格稳中有升，粮食价格小幅上涨，食用油价格高位运行，其中豆油与调和油价格均比前一周上涨1.4%，猪肉批发价格比前一周上涨3.2%。

　　据国家统计局最新公布的数据显示，我国10月CPI同比上涨6.5%，再次达到11年来的最高水平，其中植物油价格同比上涨34%。为了缓解食品因素对通胀构成的压力，上周，发改委就加强自律、合理定价、严禁价格违法行为，对食用植物油生产经营企业，提出告诫。在目前市场价格总水平较高的情况下，发改委提醒食用植物油生产经营企业制定调整价格，必须依法进行。此前，为了降低大豆进口成本，鼓励大豆进口，我国从10月1日起，对进口大豆实行为期3个月的暂定关税，税率由目前的3%降为1%。

　　国家粮油信息中心昨日一份报告称，国内植物油市场不会降温，除非海外市场价格出现大幅回落。据业内人士称，在今年9月出售20万吨植物油后，国家储备里植物油库存可能降至极低水平。据海关数据统计，今年前10个月，我国进口植物油697万吨，比去年同期增长26.6%。

　　受CBOT大豆电子盘价格创新高刺激，昨日国内大连商品交易所豆类期货价格全线创下历史新高，其中大豆809合约大涨2.55%，报4545元/吨；豆粕805合约大涨1.81％，报3485元；豆油805合约上涨1.67％，报9608元/吨。证券时报

　　大豆期货再创历史新高 仍有上涨空间

　　大豆0809合约走势图

　　就在业界对大豆期货价格疯涨表示看不懂的时候，昨日大连期货交易所大豆期货0809合约再度大幅上扬，创出4552元/吨的历史新高，并最终以4545元/吨的高价报收，较前一结算价上涨113元/吨，成交517204手，增仓36450手。

　　对于大豆期货的超强走势，业内人士认为，国内大豆期货市场受到美国大豆期货价格上涨和供求关系的影响价格逐级走高；从技术面来看，未来大豆期货价格仍有上行空间。

　　近一段时间，美元持续走低，黄金、原油等商品大幅上扬，受此影响，美国大豆期货也震荡上行。在昨日亚洲时段电子盘交易中，2008年1月交收的期货合约创出了1070美分/蒲式耳的历史新高。业内人士表示，美元汇率的持续走低同样也会影响到农产品价格。

　　除了货币因素的直接影响之外，替代能源题材也进一步推动了全球的农产品牛市。分析人士表示，由于原油价格不断走高，原本亏损的乙醇汽油工业将出现盈利的可能，而乙醇汽油最主要的原料就是玉米和甘蔗。玉米和大豆的种植区域基本一致，大量的土地被用于种植玉米，将会进一步压缩大豆种植面积，从而减少大豆产量。这就是玉米、大豆、豆粕、豆油等农产品价格不断上涨的重要原因。

　　对于商品的整体牛市，有分析师认为，由于所有商品均以货币标价，而绝大多数的货币都以美元标价，当美元持续下跌的时候，大多数商品的持续上涨就并不奇怪了。

　　除了大豆之外，豆粕、豆油等期货价格也出现了大幅上扬。分析师表示，豆粕、豆油都是大豆加工后的产品，大豆价格上涨必将引起豆粕、豆油价格的同步上扬，豆类期货属于一个板块。

　　从大豆0809合约主力持仓来看，中粮期货和中粮集团席位分别持有大豆0809合约空单44997手和40000手，分别为空单持仓榜的第一位和第二位，而多方持仓第一名浙江永安席位仅持多单24821手。业内人士表示，仅从持仓排名来看，多方持仓相对分散，而空方持仓更为集中，而中粮系席位或具有一定的现货背景，所以，未来大豆期货价格走向尚难定论，但从技术上来看，多方稍占一定优势。

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