目前市场对明年行情普遍持乐观态度，理由包括宏观经济增长拉动企业盈利增长、流动性过剩、估值等。但我认为除此之外，企业的成长和变革格外值得期待，说到底，企业的盈利增长和竞争力才是股票上涨的源泉。

　　中国企业竞争力仍相对弱小

　　不可否认，与中国经济各个产业的强大竞争力相比，中国企业还是比较弱小的。相对国外巨型跨国公司，中国的大型公司也是相对弱小的。在2006年全球500强中，中国内地企业入围的只有20家，不仅大大低于美国、日本等国的数量，也低于中国经济总量在世界经济中的占比。而且入围公司主要分布于石油、电力、银行、电信、保险、冶金等垄断行业中，均为大型国有控股企业，并且它们的业务主要集中于国内，与其他国家主要为私营企业及国际化经营形成反差，国际竞争力和知名度甚至不如印度企业。

　　而中国经济真正的崛起，需要有一大批优秀的具有强大国际竞争力的跨国企业崛起。日本70年代经济成长的过程，就伴随着企业的壮大和国际品牌的崛起，它们也成功促进了产业结构的升级。

　　制度变革促使企业涅

　　伟大的经济终究会孕育伟大的企业。我们关注到，一系列变化正推动企业“凤凰涅”，成为真正的现代企业。

　　政府对经济的直接管理已大幅减少，转而更多地通过股权行使股东权利，日常经营完全下放于企业管理层。政府的地方保护主义也有望进一步减少，这有助于企业的并购重组。

　　在制度安排方面，股权分置改革使各类股东利益趋于一致。同时，以宝钢试点方案的推出为标志，即将推广的股权激励制度将使管理者和股东的利益趋于一致，这对改善公司治理、培育职业企业家阶层具有划时代的意义。股权分置和股权激励从某种意义上意味着中国的“企业元年”已经到来。

　　资本市场规模将迅速壮大，能够充分发挥资源优化配置的作用，支持优势企业做大做强。国内企业研发投入也有大幅增长，经合组织的一份最新报告显示，在过去一年中，中国企业研发投入的增幅超过20%，2006年的研发投入有望超过日本。

　　中国是世界上竞争最激烈的市场之一，要求更敏锐的反应能力、执行力和成本控制力。相信在中国市场脱颖而出的企业，如果在研发投入、品牌建设、文化融合、跨国管理等方面有足够的投入，在跨国经营中胜出的概率也很大。

　　上市公司有望实现更快增长

　　因此，真正的现代企业和企业家是中国资本市场最值得期待的部分。作为各行业的龙头，这些企业一方面将分享中国经济快速增长的红利，更重要的是，它们能够通过行业整合和并购重组，迅速提高市场份额，强化竞争优势，实现内生和外延的双重增长。并在这一过程中以现代企业制度为依托，通过提高规模效益、优化供应链管理、提升品牌、严格成本控制以“学习曲线”等，实现更有质量的增长。

　　有理由相信，上市公司整体未来将实现比经济增长更为快速的盈利增长。海螺水泥(29.25,0.00,0.00%)就是非常成功的案例，通过这几年的持续并购重组，在国内水泥行业迅速崛起，取得市场份额和盈利的双双大幅增长。

　　制度变革对企业效率的提升作用也开始显现，在今年半年报和三季报中，国内上市公司在毛利率下降的情况下，通过三项费用下降实现净利率上升，这在以前是很罕见的。

　　中国真正的企业正在崛起，但还只是开始，也是最值得期待的。而这一切将使我们对这轮业绩推动的“牛市”更有信心。

　　（国泰基金管理公司研究部总监 周传根） 

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